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国际上最早提出企业价值源泉问题的是费雪（Irving·Fisher）。1906年他在其专著《利息理论》中指出：在确定的情况下，一个企业或投资项目的价值就是预期现金流量按照一定风险利率折现后的现值。他认为资本的价值实际就是未来收入的折现值，企业是可以产生确定收益流量的资本，企业资本的机会成本是市场的无风险利率，企业价值就是按照该利率折现的未来收益的现值，从而奠定了西方主流企业价值分析学派——企业价值贴现说的理论基础。尽管费雪的理论在当时非常先进，但其缺陷很快还是在具体实际应用中暴露了出来——首先，现实的商业活动中存在着很多的不确定性；其次，不同的企业具有不同的资本结构，无法全部“一刀切”的使用市场的无风险利率；最后，对很少或不发放股利的企业（比如高速成长的小企业）无法适用。1958年至1960年，莫迪格利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）对此进行了开创性的研究，先后发表了三篇论文:《资本成长、公司融资和投资理论》、《股利政策、增长以及股票价值评估》和《公司收入所得税和资本成本》，形成了著名的MM理论。MM理论讨论了在没有所得税、考虑所得税和考虑个人所得税的情况下资本结构对企业价值的影响，得出的结论为:在无公司所得税等假设条件下，资金成本与公司价值和资本结构无关;在假设存在公司所得税或个人所得税的情况下，负债公司都因利息减税而增加公司价值。同时MM定理提出了股息政策不相关性命题:认为，在完善的市场中(无税收、无交易成本、信息对称)，公司的股息政策对股东来说是无关紧要的事，公司的价值与管理部门采取的股利政策无关。公司的价值与管理部门采取的股利政策无关。企业只有创造出高于社会平均回报的收益即剩余收益，才有可能使当期的企业价值增加。MM理论在一定程度上修复了费雪折现估值理论的两个重要缺陷：在不确定情况下的企业价值和企业价值与资本结构之间的关系，MM理论的问世标志着企业价值评估进入了一个更为精确严谨的时代。各种理论如雨后春笋冒了出来，如戈登（Gordon）的DDM（Dividend Discount Model）模型——股利折现模型、拉巴波特（Alfred Rappaport）与科普兰（Copeland）的DCF（Discount Cash Flow）模型——现金流折现模型和衍生出的FCFE（Free Cash Flow for the Equity）模型——自由现金流模型及直接源于MM理论的APV（Adjusted Present Value）模型——调整现值模型。企业价值贴现说承MM理论之后，又出现较有影响的两个模型：思藤恩与斯图尔特(Stern&Stewart)的EVA（Economic Value Added）模型——经济增加值模型及费森与奥尔森的F-O（Feltham-Ohlson）模型。EVA的核心思想是从企业税后净营业利润中扣除股权和债权使用成本，衡量剩余能为股东所享有的收益。而F-O模型的核心在于将股权价值表述 |
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