下表是ABC公司2004年12月31日的资产负债表（账面价值）。短期负债是2.5亿欧元、利率为6%的银行贷款。债券是面值8亿欧元、2014年到期的普通债券(Straight Bond)，年息票利率为7.8%，每年末付息一次。2004年末，债券的到期收益率为8.1%，每100欧元面值债券的价格是98欧元。ABC公司发行在外的股票是5,000万股。2004年末，股价为40欧元。

a)为估计税后加权平均资本成本（WACC），需要确定资本结构。在确定资本结构时，请解释应如何处理ABC公司资产负债表中的应付账款和递延税款。（8分）

b)已知2004年12月的无风险利率为5%，股市市场风险溢价为6%，ABC公司股票的贝塔值为1.20，根据以下假设计算ABC公司税后加权平均资本成本：

   （1）2004年末的资本结构与目标资本结构相同；

   （2）短期债务的账面价值与市场价值相等；

   （3）公司的边际税率为40%。（9分）

c)ABC公司正在研究是否实行一项总价值为5亿欧元的投资计划，以大幅增强其主营业务能力。该公司的投资决策政策要求用税后加权平均资本成本（WACC）为贴现率来计算该项目的净现值（NPV）。公司估算税后现金流的程序明确规定不包含利息支出。请解释：虽然ABC公司的部分投资实际上来源于债务融资，为什么在估算现金流时还假设全部融资均是股权融资？ （4分）

d)该投资计划的NPV为负值，意味着公司不应采纳这一计划。提议该计划的部门的负责人安德森先生认为，用以计算NPV的贴现率过高。他宣称，“整个投资计划应该全部通过发行债券来融资，在计算NPV时我们应当将债务成本作为贴现率。” 你同意安德森先生的观点吗？ 请提出两个理由支持你的观点。（6分）

e)XYZ投资银行提议了一项使ABC公司降低WACC的交易方案：ABC公司发行3亿欧元债券，运用所筹资金回购公司股票，这样可以提高ABC公司的负债比例，使其能更好地利用增加的税收利益。在下面的题中你需要考虑，如果ABC公司接受这一方案，其WACC能降低多少。为简便起见，假设：（1）该交易不会对资本市场产生信号影响（Signaling Effect）；（2）该交易不会影响ABC公司的长期债务利率；（3）交易成本忽略不记。

    e1）假设ABC公司负债的贝塔值为零，计算其资产的贝塔值。（3分）

    e2) 估算ABC公司因发行3亿欧元债券获得的税收利益所引起的公司价值的变化。（3分）

    e3) 计算ABC公司接受XYZ公司的建议发行债券并回购股票后，其股东权益的成本。（7分）