下面的答案中，表示无风险利率，表示当前日经平均指数期货合约的价格：是日经平均指数的现货价格 (= 16,000日元)；表示执行价格为K的日经指数的买入期权的当前价格：而为执行价格为K的日经平均指数的卖出期权的当前价格。

　　

　　a) 忽略分红和交易成本，因此，在无套利条件下，是经指数的期货价格为：

　　

　　期货价格 = 现货价格 * ()∙ [1+( ∙ 0.25)] = 16,000*1.005 = 16,080日元。

　　

　　(4 分)

　　

　　b)

　　

　　= 677.146 – 16,000 + [16,000 / (1 + 0.02 ∙ 0.25)] = 597.544

　　

　　因此，卖出期货权的当前价格为597.544日元.。 (5 分)

　　

　　c) 买权-卖权平价公式也可写为 (F为期货价格),为了合成投资组合头寸，你应该买入一单位看涨期权，并以无风险利率借入金额为(期货价格-执行价格)/(1 + 0.02 ∙ 0.25) (= (16,080 – 16,000)/1.005)”日元的现金，并卖空一单位的期货。 (5 分)

　　

　　d) 这是一个热抛补买入期权头寸，出售了1,000份执行价格为17,000日元的看涨期权合约。出售看涨期权所获得的期权费为：297.563 · 1,000,000 = 297.563百万日元，将其以2%的利率投资三个月后得到297.563 · 1.005 = 299.051百万日元。因此，Nikkei的损益平衡点约为： 16,000 – 299 = 15,701，最大收益为17,000-16,000+299=1,299百万日元。（6分）

　　

　　e) 在d中, 1,000份执行价格为17,000日元的看涨期权合约被出售，这些看涨期权的delta值为0.306，所以这些看涨期权空头的delta值为-0.306，同时，期货价格与套利价格相等，其delta值为1.005。因此，在卖出一份买入期权合约的动态套期保值部位中，必须持有的期货头寸为“期货 - 0.306/1.005 = -0.3045”(0.3045单位的空头头寸 )，而你实际需要对冲1,000份看涨期权合约，因此你需要持有-0.3045 *1,000=304.5头寸的期货，即卖空304.5单位的期货合约。 (5 分)

　　

　　f) 如果所有的条件相同，标的资产（日经指数）价格的下降将降低买入期权的delta（套期保值比），卖出买入期权的部位的delta值也就相应的提高（负数的绝对值变小）。因为这是一个动态套期保值，期货头寸的delta值必须与期权头寸新的delta值保持一致，因此，必须回购期货以降低空头部位的绝对值。